连续三个季度营收增长停滞，拼多多向农业要第二增长曲线

【大河报·大河财立方】（记者 杨霄） 2021年第三季度，拼多多营收215亿元，与第一季度的222亿元、第二季度的230亿元基本持平，尽管第三季度拼多多归属于普通股股东的净利润依然达到16.4亿元，但连续三个季度营业收入增长停滞，也意味着拼多多的高增长时代告一段落。

然而在财报后的电话会议上，拼多多却表示将重点转向研发，第三季度的利润将全部投入“百亿农研专项”。对于赚钱这件事，拼多多表示“盈利并不是拼多多任何一个内部团队的终极KPI”。

连续三个季度营收增长停滞

11月26日美股盘前，拼多多公布了2021年第三季度财报。财报显示，拼多多三季度营收215.1亿元，同比去年142亿元增加51%，归属于普通股股东的净利润为16.4亿元，而去年同期净亏损为7.847亿元。

尽管保持盈利，但从今年一季度开始，拼多多营收连续三个季度陷入增长停滞。面对这样一份业绩，资本市场以大跌的悲观态度回应：当日拼多多盘中一度暴跌超19%，股价创近一年新低。

对于营收不及预期，拼多多表示，主要因自营业务收入(在财报中展现为1P商品销售业务)的迅速缩水。第三季度拼多多该业务收入为8210万元，较去年同期的3.93亿元下降79%。

自营业务2020年第四季度首次出现在拼多多财报中，此前拼多多以平台模式为主，当时增加自营业务主要覆盖数码、3C产品等品类，拼多多财务副总裁马靖在财报后的电话会议上表示：“拼多多最初开展这一业务的时候，就清楚地表示1P业务(即自营业务)只是暂时性地为消费者提供商家未销售的产品。”

他表示，自营业务主要主要目的是为了扩充平台SKU，吸引商家入驻，并不是公司的关注重点，随着平台商家销售产品愈加多样化，未来也不会为拼多多带来更高收入。

剔除自营业务收入的影响，拼多多第三季度在线营销服务收入为179.5亿元，较2020年同期的124.8亿元增加44%，相比于过去动辄翻倍的收入增速，拼多多的高增长红利时代已经显得模糊。

营销费用下滑，研发投入增加

营收增速陷入停滞，拼多多也在寻求增长方式的变换。

长期以来，拼多多的营销成本非常引人关注，2020年一季度其营销费率一度高达111.56%，之后这个比例也在100%上下浮动。这意味着营销费用与营收相持平，拼多多花出去1元钱营销费用，才能赚回来1块钱。不过高营销费用对吸引用户确实奏效，拼多多的月活用户从2020年一季度的4.87亿快速增长至今年三季度的7.415亿。

但进入2021年，拼多多已连续三个季度营销费用下降，最近两个季度，拼多多营销费用占比已降至46%左右。

对此，陈磊在财报后的电话会上表示，过去拼多多大举投入营销，是因为用户基数小，希望通过投放吸引更多的用户参与。“但今天拼多多的用户基数已经很大了，如何让他们尝试新品类，提升信任度，是我们面临的新挑战和新一代管理层的任务，我们一直在摸索、探索、调整。”

他同时提到，增加研发投入是拼多多未来的重点领域。从第三季度业绩来看，虽然营销费用下降，拼多多依然保证了用户的增长与留存，这证明了公司在研发上的投入是有效果的。

第三季度，拼多多研发费用为24.224亿元，同比增长34%，再创新高。不过这并不是全部，继二季度之后，拼多多计划将第三季度的利润也全部投入“百亿农研专项”，同时未来几个季度可能的盈利都将投入其中，甚至会对短期的财务报表产生影响。

在存量竞争的时代，拼多多将农业视为第二增长曲线。拼多多第三季度营业成本为65.59亿元，同比增长101%，成本增长的一个重要原因就是交付和仓储费用的增加。打造农产品上行平台、深度建设农产品供应链是一项长期工程，势必需要更大的、长期的投入。